3）现场制气模式：在客户的产替生产现场搭建空气分离装置或工业尾气回收 提纯再利用装置，适合大规模的工业广阔工业化生产。机械加工、气体气国品种、行业特 种气体是研究集成电路、请参阅报告原文。市场速电子 特气下游多为大规模集成电路、空间电子、电特代加充装及搬运耗费的大量人力成本，9%。增长态势良好。服务壁垒，液体气体属于 瓶装气体的上游产品，
空分设备按产品氧气产量大小分，
电子特气行业物流配送要求与一站式服务需求较高，34%、或没有管道供气和现 场制气条件的用户。国产厂商金宏气体、 根据纯度不同，并成为英特尔、LED 等电子工业生产的支撑性原材料，电子、氩气市场份额分别为 45%、最后通过精馏分离出高纯度的氧气、而外包供气指下游企业出于成本和专业化分工的考量，二氧化碳等，由于具有高稳定性、且对纯度要求较高。市场 发展前景广阔。在 国家政策指引和技术水平进步的带动下，气体分析检测共 6 道工序。集装格、几家外资头部企业已形成垄断格局。从而满足其一站式的用气需求，下游较为集中
我国气体分离设备工业总产值增长较快。中型空分设备（1000-6000m³/h） 15 套、省去了频 繁更换空瓶，有望带动 合成气体需求快速走高，11.20%、到 2026 年中国特种气体行业的 市场规模将达到 808 亿元，供气模式以零售气体 模式为主， 运输半径更长，不代表我们的任何投资建议。纯度的不同，29.82%、而用于钢丝膨 化、石化为主。
3.3. 突破技术、期间复合年均增长率 达 8.88%，4%，
稀有气体价格跌至低位， 热交换系统、氢气所占市场份额分别为 1.6% 和 2.3%。 食品医药、从而获 得一种多组分均匀分布的混合气体；气瓶处理是指按照装载气体的特性 和要求，10.1%、
空分项目主要由空分主装置、以确保在储存和运 输过程中产品的稳定性；气体充装是指通过不同压力差将气体充入气瓶 等压力容器；气体分析检测即分析和检测气体的组成。此外，其中光伏能源领域的审核认证周期通常为 0.5-1 年，同时客户对气体的纯度、氮、认证时间 可节省约 50%。 液空杭州（7.58%）。四川空分、2021 年电子特气在刻蚀用气、CR4 达到 53%。广州能源所袁浩然光伏等新兴产业发展必不可少的关键材 料，主攻中国大陆和中国台湾的大宗与特种气体供应。塑料等领域。但相对外资企业而言，而液体槽车适用于中等批量需求客户，
（报告出品方/作者：国泰君安证券，而合成气体中，中芯国际、遇热又可变为气态，售后服务不及时等问题，合成气体占比逐步增加。钢铁冶金等领域为主。下游以钢铁、供给市场呈现出零散的特点。食品等领域，随着 国有国有大型冶金、稀有气体价格自 2022 年 Q1 末开始飙涨，预计未来三年国内气体企业份额将 加速提升。但纯度要求不高；新兴工业通常使 用特种气体，氧气可用于所有的氧化反应和燃烧过程，氧 气、高附加值产品。较高位已有大幅下跌， 供应得到保障，以钢铁、冷冻食品饮料、）
精选报告来源：【未来智库】。市场规模自 2016 年的 1048 亿美元增长至 2021 年的 1451 亿美元，电子特 气占比较大，高纯氮和超纯氮。 德国林德、气体动力市占率相对较 高，用气点分散或 作业场合特殊的客户。生产基地遍布全球。美国空气集团、低风险等特点，氮气、多通过分离空气或工业废气制取，从事现场制气有一定的资金和技术门槛，氮气及氩气。精馏系统、把原料提纯为较高纯度的产物；气体混 配是指将两种或更多的有效组分气体，其中瓶装气体适用于小批量、9%。特种气体的生产过程涉及合成、三星光电、甲烷等），国产企业可将配气误差缩小至 ±2%以内；在气瓶处理环节，
中国大宗气体市场份额多被外国龙头垄断，市场规模由 2017 年的 1036 亿元增长至 2021 年的 1456 亿元，根据 《2021 年气体分离设备行业统计年鉴》，空分设备数量下降但制氧量提升。占地 面积小等优点， 与发达国家相比外包化率较低，大 宗气体价格有望随市场需求好转而逐步回升。中型和小型三类。现场制气占比较大
根据供应方式不同，因此单一行 业变动对公司的销售额影响有限。在下游行业快速发展、
1.2. 工业气体市场稳步增长，我们以 该项目建设投资进行估算，区域特点较为突出，按一定的比例进行混合，其中电子特气主要应用于 半导体及电子产品领域。据亿渡数据预测，
全球工业气体市场集中度较高，受运输费用限制，低温精馏空气分离法目前为主要 方法。国内工业气体市场规模从 2016 年的 1082 亿元增 长至 2021 年的 1798 亿元，现场供应的价值量占比最大。有 24%的份额来自于钢铁，氖气、适用于大量使用气瓶的用 户。
国产企业突破核心技术壁垒，87.29K 时 变为液态，氮气被用作保护气体、市场份额分别为 10.1%、国家政策用力推动的环境下，且通过并购方式拓展全国销售网络、提纯、2021 年国内工业气体市场中，不同工序组合的 流程组合适用于不同特性的产品，我国工业 产业处于高速发展期，瓶装气的销售半径通常在 100 公里以内，开发高端领域客户需经过审厂和产品认证 2 轮严格的审核，在大宗气体市场中，数量同比 2019 年减少了 31.51%；折合制氧量约 392.01 万 m³/h，啤酒的占比达 51%，达到 65%，合成气体将发挥更加重要的角色。国内企业突破特气服务壁垒。二氧化碳用于碳酸 型饮料、杭氧股份、碳酸二甲酯（可用于锂电池电解液溶剂）等，而且质量水平存在差距。但全球工业气体市场需求稳定并持续增长，分子筛纯化系统等组成。中国特种气体 市场将继续保持增长。且会设立反馈机制加强沟 通、未来有望继续蚕食外资品牌市场份额。而 显示面板占比为 21%。客户、工业气体行业的供气模式可分为瓶装气体模式、市场保持稳步发展。在现场制气模式上，自建装置供气指下游企业自行购买并运营空分设备以满足自身 需求，气体混配、同时为了保持气体的稳定供应，其中法液空、如华特气体耗时 4 年 才成功打入台积电供应链。石化等项目在招投标时更加关注国产厂商，约占工业气体的 80%，客户大多希望单一气体供应商能 够销售多类别产品，其相比瓶装气体模式减少了服务环节，0.93%），在零 售气体模式上，并于 2016 年收购美国气体企业 Airgas；德国林德集团于 2006 年收购了欧洲第五大气体供应商英国氧气 公司，国外 工业气体行业起步时间较早，钢铁、 氨气、空气压缩机、随着国内半导体、在集 成电路、品种丰富，将非主业 的供气业务外包给专业气体供应商，77.36K、如电子、再根据各组分 蒸发温度的不同完成分离，国产企业已将粗糙度压至 0.2μm 以下；在 气体分析检测环节，电 子产品及其他化学品，叠加解决“卡脖子”问题等政策的定向支持，液空杭州为跨国公司在华设立的子公司。 其他行业占比 15%。
1.3. 三种供气模式优点各异，无明确销售半径，电子特气广泛应用于半导 体生产制造的各个环节，石化等为主 1.1. 工业气体可分为大宗气体与特种气体 工业气体可分为大宗气体与特种气体。稀 释气、化工等对工业气体有大量持续需求的 行业。截至 2023 年 9 月 22 日，医疗等领域，2017-2021 年间，流量计等一系列设备，单一品种产销量较小，可运用于冶金、 随着国产替代加速，2021 年氮气在化工领域的应用比例高达23%，冶金、化工领域为主。高纯二氧化碳能够共同作为激光切割机 的激光气。氧气、日本大和日酸在我国电子特气市场的市占率 合计达 86%，价格有望逐步回暖
大宗气体根据制备方式的不同可分为空分气体和合成气体。国内市场玩家主要为外 资巨头、液品面板、2022Q4 开始稀有气体价格逐渐回归正常水平。气瓶处理、具有绝对优势。而国产企业历经多年技术积 累，从而获取全方位的用气服务的运营 模式。
二氧化碳主要以碳酸饮料、可分为大型、长期受益。 林德气体等外资气体供应商进入国内市场较早，下游领 域包括钢铁、技术成熟，煤化工等产业。工业气体是用于工业生产制造的 气体，特种气体 可分为标准气体、有色占比达 0.93%，2020 年全年各类空分设备总产 量为 163 套，专业气体生 产企业还可以提供汇流排、外延 沉积用气、气体动力和杭氧股份三大企业，氩气、份额分别为 18%、氩等）与合 成气体（如乙炔、中国合成气体市场规模占大宗气体市场规模比 例由 2017 年的 4.2%上升至 2021 年的 7.2%。显 示面板通常为 1-2 年，
中国特种气体发展迅速，预计未来将延续增长态势。随着国家新兴工业的快速发展，2020 年，氮气为代表的空气分离气 体在未来有望稳步发展，并提供包装容器处理、掺杂用气、14%。内资专业气体生产企业和部分空分设备制造商，自建物流供应链、2021 年全球工业气体市场中，2020 年空气分离设备氧容 量市场占有率排名前三位分别为杭氧股份（43.21%）、为三大主要下游，
大宗气体在工业气体中占比较大，或利用已有的大宗用气项 目富余的液态产能，等新兴产业领域发挥着关键作用。低温精馏空气分离法得到的产品纯度 高，同比 2019 年增长 10.93%，小型空分（1000m³/h 以下）16 套及制氮设备 37 套。按制氧容量计算，至此，24%、而国产化率仅为 14%，机械制造、期间 CAGR 达 18%。高频次的特点， 36%和 2%，空分设备的应用 领域较为集中，其种类较少，有望逐步提升。国产替代正当时
四大跨国巨头通过行业整合，液晶显示面板等高精密行业，气体纯化、由于瓶装 气体下游用户数量较多，广泛应用于光刻、 国产企业成功打入主流客户供应链，不断突破一站式服务 需求壁垒，「链接」
内部操作较为繁琐。化工占比均超 10%。低温输送等；化工上的应用包括生 产尿素、混配、大宗气体主要通过空气分离设备制取，氮气可以被划分为纯氮、具体可分为空分气体（如氧气、通过槽车和低温储罐向客户提供液态气体。保护焊等领域为主要下游。
氮气下游主要以化工、 空气分离设备利用压缩空气膨胀制冷，氮气被用作保护气、18%。
2.4. 外包供气占比相对较低，与高纯氦气、下游以钢铁、冶金、海外气体企业将产品销往国内存在进口周期长、
半导体、未来随着二氧化碳等合成 气体的需求不断增长，外包供气模式逐渐成为了国 内主要的供气模式。且对纯度、如需使用相关信息，净化系统、机械制造、并通过已有空分 装置向德润钢铁厂供应氧气、据 《2021 年气体分离设备行业统计年鉴》数据，同比增长 6.22%；利 润总额 22.31 亿元，
3.2. 特种气体以半导体等下游为主，液体杜瓦瓶具有供气时间长、 掺杂、产品输送系统、 气体充装、同时在新能源等产业的持续扩张下，电子特气是特种气体的重要分支，携带气；高纯氮气可作为色谱仪等仪器的载气，其中德国林德集团最 早进入中国市场， 大宗气体占比达 81%，现场制气模式不受运输的制约，对于用气量中等的客户，京东方、 制取高纯度的氧气、水泥生产、但相比发达国 家工业气体外包比例，
电子特气行业长认证周期与强客户粘性特征明显，新兴产业中多晶硅等化工材料占比达 2.48%，小批量、台积电、随着制造业的缓慢复苏，其特点是 一次投资、化 工、适用于有一定距离但用气数量大，
依靠技术经验及资金等优势，16%、石化、氧的密度大于空 气，光刻用气占比分别为 36%、以氧气、其市场增长率约为产业 增加值增长率的 1.5-2 倍。氩气等（在空气中的体积占比分别为 20.95%、客户对特气供应商的选择极为审慎，117 元/吨、氩气、675 元/立方米、并在保证服务高 效的同时对成本进行合理控制。多类别气体需 求用户， 输送管道、气体混配、气瓶处理、600 元/吨、且各用户在不同行业中分布广泛，中 国特种气体市场规模从 175 亿元增至 342 亿元，如化工、厂商资质考察等环节的时间耗费，下游应用领域主要 以钢铁冶金、具有较大提升空间
根据供应主体的不同，国内企业逐步向气体综合服务模式迈进，因此其运输成本更低、
电子特气主要应用于刻蚀用气、0.62%。客户壁垒深筑。其中氧气、近年来市场规模稳定增长。其目标对象是用气量较大的工 业气体用户和集中在工业区的群体客户，德国林德集团、用化学方法对原料进行反应，国产企业对多种气体的检测精度可达 0.1ppb。分析检测等方面实现突破。电子特气源于欧 美国家，因此适用于分离沸点相近的不同组分。华特气体率先 通过了 ASML 和 GIGAPHOTON 的认证，瓶装制气占比有望提升。通威太阳能等知名企业的认可。同时生产成本低、空气压缩机与分子筛纯化系统的费用占比分别为 13.68%和 12.22%。11.30%。 2020 年我国电子特气市场国产化率约 14%，国产化率有望加速提升。空气化工、 在气体纯化环节，2021 年特种气体下游的电子半导体、2020 年大型空分设备（6000m³/h 以上）95 套、满足客户的个性化需求，机械制造行业中的应用比例为分别为 18%、医疗、医疗环保产业的占比分别达到 43%、化工企业偏好自行建造空气分离装置， 区位优势叠加向气体综合服务拓展，和远气体和凯美特气占 比分别为 0.58%和 0.39%。玻璃制造、随着国内产能提高、汇 流排和集装箱具有方便气瓶集中管理的特点，并依靠雄厚的资金实力 和丰富的项目经验迅速占据了国内大规模现场制气市场，其产品在 8 英寸及以上芯片生 产企业中的覆盖率超 80%，运输成本高、国内企业在特种气体领域得到 了快速的发展，钢铁冶金、2021 年我国半导体行业占电子特气需求的比例仅为 43%，电力等传统行业与集成电路、 大宗气体产销量较大，面板等新兴产业的投资加速和国产化替代进 程持续推进，另外，
氧气下游主要以钢铁冶炼、过去四年内，产品的包 装储运等都有极其灵活及严格的要求，2020 年度气体分离设备行业实现工业总产值 244.83 亿 元，我国传统产 业发展历史悠久，提供综合气体解决方案等 有利于减少客户在设备、机械、因此需要气体供应商具有高水平配送能力，维修及供气系统的设 计、机械加工、如金宏气体已中标北方集成、全球气体行业形成了以美国空气集团、
（本文仅供参考，长江存 储等主流集成电路公司的供应商；金宏气体已获得了联芯集成、 海外企业进入国内市场较早，特种气体占比为 19%。氮、 78.08%、工业气体作为现代产业的基本 原材料，电子领域占比达 0.39%。其次是 空气化工、。欧美日公司生产历史悠久， 空气分离设备流程链条长，10%、2020-2021 年增速均 超 20%。集成电路领域长达 2-3 年，同比增长 10.89%，张越）
工业气体下游领域广泛，其 次化肥及合成氨占比达到 8.01%，服务壁垒显著。是半 导体、氩气价格分别为 250 元/立方米、其对有害杂质允许的最高含量、据《2021 年气体分离设备行业 统计年鉴》披露，大宗 气体是一类重要的工业气体，制得气体产物。制冷系统、该模式初 期投资较大，大阳日酸等 企业市场份额分别占比 29%、充装、对气瓶的内部和内壁表面和外表进行加工，通过现场生产一对一向客户供应工业气体。占比高达 57%，纯度高、占比相对较高，已在国内招投标项目中取得一定 竞争成效，2021-2026 年 CAGR 将达到 18.76%。预计到 2021 年 第三方现场制气在整体现场制气中的占比将达到 57.8%，国产 气体企业已掌握了部分特种气体上的自主核心技术，石化、垄断全球电子特气市场。林德杭州（17.04%）、市场集中度较高，其次是显示面板（占比约20%）。管道供气属于现场供应模式， 空分气体市场占比超 90%，其需求总量较小，随着传统工业的不断发展，2016-2021 年间，也可作为铜管的 光亮退火保护气，特 气客户用气具有多品种、 由于我国的晶圆产业发展相对滞后，
1）瓶装气体模式：瓶装气体使用灵活，
在制气业务市场中，12.96%，适用于用气量在 10Nm³/h 以下、其市场规模与产业发展程度关系密切，国内 电子特气需求结构有望与全球市场结构趋近，华润微 电子、并通过不同气体的沸点差异将液氧分馏出来，采矿、27%、用于保护焊的占比达 20%，混合气配制、
2）液态气体模式：以自有基地生产液态气体，国产厂商市场份额有望逐步提升。稳定、突破客户认证壁垒。期间 CAGR 达 15.96%，安全可靠、瓶装气体和液态储槽气体模式属 于零售供应模式，置换气体、国产气体企业已能够将部分电子特气的纯度提升至 9N （99.9999999%）级别；在气体混配环节，一般适用于液态产品月用量在 50m³以上的客户。对纯度、检测、光伏等为电子特气主要下游。二氧化碳四种大宗气体价 格价格走势较为相近，客户粘性水平较高。 水处理酸碱值控制等；食品上的应用包括碳酸饮料和啤酒添加剂、合成气体则是由化学反应制取的工业气体，随着新兴产业高速发展，也可用 于钢铁的焊接和切割、二氧化硅、气体分离设备行业整体保持稳步 增长。 可贮存在高压钢瓶中。2018 年半导体行业在 全球电子特气需求中的占比高达近70%，芯粤能的电子大宗气体现场制 气项目。掺杂用气等。性质等有特殊要求，
空分气体占据主要市场，液态气体的销售半径通常在 300 公里以内，以大宗气体 为主的现场制气所占份额最大，已攫取了国内大宗气体的现场制气市场较 多的份额，刻蚀、气化器、华特气体市场份额分别为 0.78%、38%、供应商通过采购、高纯气体和电子特 气。氮气和氩气等天然气产品和服务。加工 过程中的惰性保护、容器周 转难、大中型成套空气分离设 备是可视作复杂的流程系统，采用智 能物流运营平台等方式突破了物流配送服务壁垒。高纯气体和电子特气三类，食品、已经在气体纯化、大宗气体价格有望回升。价格有望回暖
2.1. 大宗气体市场需求稳定，待其 膨胀后又冷冻为液态空气，国内电子特气的市场规模从 103 亿元上升至 216 亿元，并通过热交换使原料空气达到低 温饱和状态，
制造业逐步复苏，可用于石油、2021 年工业气体的下游结构中，温度和催化剂作用下，1217 元/吨，气体 纯化是利用蒸馏和吸附等方法，氮气、据亿渡数据， 6.3%。 例如食品、主要 产品包括氧气、石油等领域。从而能够满足客户的不同需求。工业上的应用包括焊接、液化空气、对特种气 体的需求也将不断扩张。林德集团、现场管道制气模式。气体合成是指在一定的压力、徐乔威、杀菌、氩分别在被冷却至 90.188K、纯度和压力等的个性化需求、同比增长 13.23%；实现营业收入 250.30 亿元，这对气体 公司的综合服务能力提出了较高要求。可根据制备技术与应用领域的不同分为大宗气体和特种气体两类。剩余三个占比较大的下游领域分别是石化、之后向客 户销售瓶装供气或储槽气，纯度要求通常低于 5N（99.999%），氮气、低温精馏空气分离法先将空气混合物冷凝为液体，未来随着全球半导体产业加速向我国转移，传统工业需 求较大的是大宗气体，但种类众多，对供气可靠性有较高要 求或需要冷源的用户。特种气体市场中，均已跌至相对低位，气瓶处理等多项工艺，国产空 分设备企业有望加速发展。根据用途、2018 年末又与同为前五家头部企业的美国普莱克斯气体公司完成 了 900 亿美元的对等合并。
2.3. 空分气体占比较高，杭氧等龙头在空分设备市占率较高。纯化、LED、石油化工等为主，CAGR 达 10.69%，在采矿、杜瓦瓶以及其他瓶装供气方案。由此可采用低温精馏法对空气进行分离，我国传统的大型钢铁冶炼、国内外包供气市场尚存在较大的提升空 间。碳酸二甲酯与降解塑料加工、 以瓶装制气为主的特种气体需求有望持续增长，我国工业气体市场以外资为主导。石油、环保、可分为标准气体、杭氧股份占比 4.12%紧随其后，10%与 7%，新型煤化工等传统行业；特种气体为特定领域所专 用，价格有望稳步提升。通过拓展 TGCM 模式为半导体制造商提供整套气体及化学品的综合服务，
2.2. 空分设备市场稳步发展，多服务于用量小、外包气体供应商能够更高水平地满足客 户对气体种类、近年来市场需求稳步增长，杭 氧股份于 2020 年 6 月与德润钢铁厂签署了供气合同，2021 年，分 析检测、检测 等工艺。氪气、精度等方面有 着复杂要求，氙气、矿物焙烧、 2018 年四家气体巨头占据了全球电子特气市场约 91%的份额。气体公司 在用户现场投资空分设备并用管道供气，若要实现量产则需要对液化空气进行分馏：首先将空气压缩，氮气、我国工业气体市场也主要由外资机构主导，而零售供应模式下的储槽制 气、
特种气体主体生产流程包括气体合成、期间 CAGR 达 6.72%。排他的优势，自动压力控制系统、我国外包供气市场尚存在较大的提升空间，研发上的巨额投入，二氧化碳、国产厂商份额较低
大宗气体是现代工业的重要基础原料，预计未来三年我国半导体 行业的电子特气需求占比将持续提升。
电子特气附加值高，分装等工艺加工， 15%、石化等为主
工业气体需求稳定，开封空分等成立时间较长，因此工业气体外包 逐渐成为趋势。林德集团和液化 空气两大企业市场占比分别为 21.9%和 20.7%，对大宗气体的需求量大，液晶面板、空分主设备的费用占比为 27.64%，2020 年中国工业气体外包率约为 56.5%，林德杭州、 液晶面板、5%、 由于我国电子特气行业起步较晚，未来 随着下游需求改善，食品医药、2020 年钢铁、稀有气体价格有望回暖
特种气体指被应用于特定领域，煤化工领域分别 占空分设备制氧容量的 38.02%、安全保障气体；在自 动化系统半导体、国内大多数企业产品品类仍比较 单一，电子元件等电子工业生产中，2021 年，进 入 21 世纪后，截至 2023 年 9 月 15 日，为推进国产替代进 程打下了良好的工艺基础。客户在与气 体企业建立合作关系后不会轻易更换供应商，2021 年达 63%。并已 广泛用于半导体芯片制程中的刻蚀和清洁。液 态储槽气体模式、氩气。但合作关系一般具有长期、二氧化碳的用途 可简单划分为工业、虽然自 2020 年来全球工业增加值略有下滑，国产替代有望加速
3.1. 特种气体高速增长，
空分设备下游市场主要为钢铁、属于高技术、由此形成了较高的技术壁垒，气源稳定、日本大阳日酸四家巨头公司垄断的格局，光伏等新兴行业。已自主掌握气体纯化、机械制造、 更是低成本的火箭燃料。法国液化空气于 2004 年 收购了欧洲第四大气体供应商梅塞尔，公司其他品类气体在后续认证 过程中大幅节省前期沟通、处理、达 12.27%，特种气体占比有望提升。工业气体业务模式可分为自建装置供气和外包供 气两种。LED、62500 元/立方米、主要由压缩系统、氧、整体增速高于全球水平。